Fundamentos
¿Qué es la diversificación?
La diversificación es lo que ocurre cuando los activos que tienes no suben y bajan todos al mismo tiempo. Es lo más parecido a un almuerzo gratis que ofrece la inversión, pero solo si compras activos que de verdad se mueven distinto, no el mismo activo con cinco disfraces.
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La idea, en tres párrafos
La diversificación es la disciplina de repartir tu dinero entre inversiones cuyos rendimientos no se mueven al mismo paso. Cuando tienes una sola acción, los altibajos de tu portafolio son exactamente los altibajos de esa acción. Cuando tienes veinte, el ruido propio de cada nombre se promedia y queda solo el movimiento del mercado más amplio, que también es volátil pero bastante menos que cualquier empresa individual.
La razón matemática se llama correlación. La volatilidad de un portafolio igualmente ponderado de N acciones cae a medida que N crece, pero no cae a cero: converge hacia un piso fijado por qué tan correlacionadas están esas acciones entre sí. Si tienes treinta empresas estadounidenses de gran capitalización, ya diversificaste casi todo el riesgo específico de cada compañía, pero no diversificaste el riesgo de que "el mercado de gran capitalización estadounidense baje", porque las treinta están correlacionadas con eso. Más acciones ayudan, hasta que dejan de hacerlo. La meseta existe y la fija la correlación.
La conclusión práctica es que la verdadera diversificación viene de tener activos que se mueven distinto entre sí, no de tener más activos que se mueven igual. Dos acciones tecnológicas son aproximadamente una sola apuesta tecnológica. Cinco bancos brasileños son aproximadamente una sola apuesta a la banca brasileña. La diversificación que de verdad pagas es la cruzada: acciones más bonos, Estados Unidos más internacional, renta variable más una moneda refugio. El simulador de abajo hace visibles las dos mitades del argumento.
Hasta dónde paga diversificar
Dos partes. Primero, observa cómo la curva de volatilidad del portafolio se aplana cuando agregas acciones, y dónde se termina la ganancia. Después, mira un mapa de correlaciones de seis activos reales y nota que no todo "más" cuenta igual.
Cinco cosas para recordar
- Más acciones no es lo mismo que más diversificación. Cinco acciones tecnológicas correlacionan alrededor de 0,7 entre sí; juntas se comportan como una sola apuesta al sector, no como cinco apuestas independientes.
- Los bonos ofrecen diversificación real porque se mueven distinto. La correlación entre los bonos agregados estadounidenses y la renta variable estadounidense ronda el cero o es ligeramente negativa, y por eso los bonos siguen estando en los portafolios serios a pesar de un retorno esperado más bajo.
- La geografía importa, aunque menos de lo que se quisiera. La renta variable de mercados emergentes todavía correlaciona alrededor de 0,5 a 0,6 con la estadounidense: útil, pero no un mundo aparte.
- La curva de volatilidad llega a su meseta cerca de las veinte acciones. Más allá, cada acción adicional recorta solo una fracción de un punto porcentual del riesgo del portafolio; el riesgo restante es el del mercado, que solo se reduce con diversificación cruzada.
- Los ETFs dan diversificación instantánea dentro de una clase de activos, pero tú sigues eligiendo la clase. Comprar VTI resuelve el trabajo de "500 acciones estadounidenses" en una operación; la parte deliberada (sumar bonos, sumar lo no estadounidense) sigue dependiendo de ti.
Por qué esto importa al inversionista latinoamericano
Para quien invierte desde México, Brasil, Colombia, Perú o Chile, el problema de la correlación es más agudo de lo que parece. Una familia brasileña que tiene PETR4, VALE3, ITUB4 y BBDC4 tiene "cuatro acciones", pero en realidad tiene una sola apuesta a la economía brasileña y al real, con tres de las cuatro siguiendo además el ciclo de las materias primas. La correlación cruzada es el riesgo silencioso de cualquier portafolio que se forma por accidente y no por diseño.
El camino más limpio para resolverlo es usar los ETFs como bloque básico de diversificación: una acción de un ETF amplio de Estados Unidos, una de un ETF de mercados emergentes y una de un ETF de bonos te dan tres motores de riesgo realmente descorrelacionados, en tres operaciones, lo cual importa todavía más en regiones donde la inflación en moneda local es un shock recurrente. Encima de eso, el valor de la diversificación se capitaliza con el tiempo: un portafolio que pierde menos en un mal año se mantiene más cerca de la curva de crecimiento que la matemática premia, y una curva más estable se traduce en bastante más patrimonio al final de un horizonte largo.
Cuatro ejes de diversificación
Cada uno cubre una porción distinta del mercado global. Combinarlos se acerca más a la diversificación real que combinar cuatro empresas estadounidenses de gran capitalización.
Por dónde empezar
Si el mapa de arriba dejó claro el caso de la exposición cruzada, nuestra lista inicial de ETFs reúne fondos de bajo costo en los ejes que de verdad se mueven distinto.