Bonos vs Acciones

Un bono es un préstamo que vos hacés a un emisor a cambio de un rendimiento estipulado y la promesa de devolverte el principal en una fecha estipulada. El emisor puede ser un gobierno, una empresa pública o una empresa privada. Quien sea, la estructura es la misma: vos entregás dinero hoy, el emisor paga intereses durante la vida del bono y el principal vuelve al vencimiento. Los flujos de caja son contractuales. Saltarse un pago es un default. El bono no te da voto en los asuntos del emisor y no se beneficia si el negocio del emisor resulta inusualmente rentable; simplemente paga lo que se acordó.

Una acción es una participación de propiedad fraccional sobre una empresa. Cuando comprás una acción sos dueño de un pedacito de cualquier ganancia y valor de activos que quede después de pagarles a todos los acreedores. No hay un monto contractual que la empresa te deba devolver; la acción simplemente representa tu pedacito del residual. Si al negocio le va bien a lo largo de décadas, la acción se vuelve más valiosa y puede repartir parte de las ganancias como dividendos. Si le va mal, la acción pierde valor y puede no recuperarse nunca. Las acciones traen derechos de voto en la asamblea, pero para posiciones de tamaño minorista el efecto práctico del voto es limitado.

Los dos instrumentos responden la misma pregunta (dónde pongo mi dinero) con mecánicas estructuralmente opuestas. Un bono es una relación de crédito: flujo de caja predecible, fecha final fija, variación modesta alrededor del rendimiento acordado. Una acción es una relación de propiedad: flujo de caja opcional, sin fecha final, variación amplia atada al desempeño del negocio. Prestar es más seguro en el sentido año a año; ser dueño es más seguro en el sentido de mantenerse al ritmo de la inflación a lo largo de décadas. La mayoría de los portafolios de hogares termina sosteniendo los dos en alguna mezcla que refleje para qué está ahorrando ese hogar. La página que sigue (Asignación de activos) cubre cómo se decide esa mezcla.

El minorista latinoamericano históricamente sostiene mucho más bonos que el minorista estadounidense, y no por casualidad. Los rendimientos nominales locales son inusualmente altos en términos estadounidenses: CETES alrededor de 9 a 10%, Tesouro Selic alrededor de 10 a 12%, instrumentos chilenos alrededor de 5 a 7%. Esos números hacen que los bonos en moneda local se vean atractivos a primera vista y, para un hogar que gana y gasta en la misma moneda local, muchas veces de verdad lo son. La trampa es que los rendimientos nominales locales se los come la inflación local de una manera que no le pasa al rendimiento estadounidense, y ese mismo hogar ahorrando para objetivos a más de una década necesita exposición a acciones en dólares como cobertura. La distinción bono vs acción es por lo tanto la primera decisión de la cadena, antes de que arranque cualquier matemática de asignación.

Cuatro hilos cierran esto para el inversor latinoamericano. Primero, una acción representa la propiedad de un negocio real con derechos sobre las ganancias efectivas, mientras que un bono representa un préstamo contractual; los dos cargan riesgos y rendimientos fundamentalmente distintos. Segundo, la mezcla correcta entre los dos es una pregunta de asignación de activos: un único vector de pesos que depende del horizonte, la necesidad de ingreso y la tolerancia al riesgo, y que se mueve con los objetivos. Tercero, la capa de bonos LATAM que la mayoría de las cuentas minoristas puede tocar de hecho son los bonos del tesoro en moneda local tipo CETES o Tesouro Selic, que se comportan distinto a los treasuries estadounidenses incluso al mismo rendimiento nominal. Cuarto, la inflación se come los rendimientos nominales; un bono al 10% en un país con 6% de inflación queda más cerca de un rendimiento real del 4%, que es lo que cambia la comparación bono vs acción una vez que hacés la aritmética de manera honesta.