Orden limitada vs orden de mercado

Una orden es una instrucción para tu broker, que el broker rutea a una bolsa. La bolsa corre el motor de emparejamiento que describimos en la página anterior; tu orden es lo que el motor lee cuando decide quién opera contra quién. Dos especificaciones cubren casi toda operación minorista. Una orden de mercado dice ejecutame ya, al precio que ofrezca el libro. Una orden limitada dice ejecutame solo a este precio o mejor, si no, esperá. Todo lo demás (órdenes stop, stop dinámicos, reglas fill-or-kill) son refinamientos de esas dos ideas. La primera decisión que toma una cuenta minorista en cada operación es cuál de las dos usar.

Una orden de mercado prioriza la certeza de ejecución sobre la certeza de precio. La orden corre a la cima del lado opuesto del libro y opera contra la mejor cotización disponible. En una large cap estadounidense líquida esa cotización suele estar a centavos del punto medio; en una small cap latinoamericana ilíquida puede estar a un punto porcentual o más. El costo se llama slippage: la brecha entre el precio que viste antes de hacer clic y el precio al que efectivamente operaste. El slippage es silencioso en papeles de spread chico y ruidoso en papeles de volumen fino. La orden de mercado no sabe cuál es cuál; simplemente toma lo que está en la cima del libro.

Una orden limitada prioriza la certeza de precio sobre la certeza de ejecución. Vos nombrás el precio que estás dispuesto a pagar (en una compra) o aceptar (en una venta), y la orden se queda en el libro hasta que un contraparte iguale ese precio o mejore. El riesgo es que nadie lo haga nunca y tu orden expire sin ejecutarse. El beneficio es que cuando se ejecuta, lo hace exactamente a tu precio o mejor. Una orden limitada también puede ser ejecutable: si tu límite de compra está al nivel del mejor ofrecido o por encima, la bolsa la trata como una orden de mercado contra la oferta vigente. Los valores por defecto del botón de operar varían por broker minorista y conviene saber cuál usa tu cuenta.

La elección entre tipos de orden es básicamente gratis en large caps estadounidenses líquidas y tiene costo real en papeles latinoamericanos ilíquidos. Una compra a mercado en una small cap brasileña de B3 o una mid cap mexicana de la BMV puede mover el precio entre 1% y 3% solo por la presión de tu propia compra, porque el libro tiene menos órdenes en reposo para absorber el flujo. La misma operación en AAPL o MSFT pasa por un libro lo suficientemente profundo como para que el slippage caiga en centavos. Los spreads efectivos también son más amplios para el minorista LATAM que opera vía brokers internacionales por la conversión cambiaria más la pila de costos de ejecución sobre el spread subyacente. Las órdenes limitadas surfacean ese costo de antemano; las de mercado lo absorben en silencio.

Tres hilos atan todo esto. Primero, el tipo de orden solo tiene sentido en el contexto del motor de emparejamiento que corre la bolsa. El libro lee tu instrucción; el tipo le dice al libro qué flexibilidad permitís. Segundo, la posesión subyacente es el mismo acto sin importar cómo lo especificaste: tener un pedazo de una empresa ocurre al precio al que el motor empareje, sea cual sea el tipo de orden. Tercero, el slippage es parte del costo todo-incluido de invertir, igual que las comisiones de los fondos. Un slippage del 1% en una operación de 10.000 dólares cuesta 100; si operás cuatro veces al año son 0,4% de retornos perdidos al envoltorio, sobre cualquier TER. Para exposición a small caps LATAM en particular, la disciplina de defaultear a orden limitada ahorra dinero real.