¿Qué es el ratio de gastos (TER)?

El ratio de gastos, o ratio total de gastos (TER, por sus siglas en inglés), es la comisión anual que cobra un fondo expresada como porcentaje de los activos que gestiona en tu nombre. El fondo deduce la comisión continuamente del valor liquidativo, así que el inversionista nunca recibe una factura aparte. El TER cubre la gestión de cartera, custodia, auditoría, marketing y el resto de los costos operativos del fondo. Un TER del 0,50% sobre una posición de 10.000 dólares equivale a unos 50 dólares por año, todos los años, en mercados buenos y malos. El número no aparece como una línea separada en tu estado de cuenta, pero siempre está ahí.

Mecánicamente, el TER actúa como una rémora constante sobre el retorno bruto del fondo. Una aproximación útil es: retorno efectivo igual a retorno nominal menos TER. Un fondo que gana 7% bruto con un TER del 0,50% le devuelve al inversionista 6,50% neto. La simplificación se rompe con TER muy altos y horizontes muy largos, pero para los valores que enfrenta la mayoría de los inversionistas minoristas es suficientemente precisa para comparar vehículos. La fórmula no es lo importante; la disciplina de restar la comisión al número titular antes de juzgar al fondo es lo importante.

El TER importa más para los inversionistas de horizonte largo que para los traders de corto plazo, porque la comisión capitaliza igual que los retornos. Una rémora del 0,50% durante un año cuesta aproximadamente 0,50%. Durante treinta años, ese mismo 0,50% cuesta cerca del 13% de tu patrimonio final. Durante cuarenta años, alrededor del 17%. La rémora es silenciosa, mecánica e irrecuperable. En Brasil, el TER de un fondo se llama taxa de administração y está regulado por la CVM; el término internacional TER aparece en los prospectos de fondos en todo el mundo y es el que usamos a lo largo de esta página.

La brecha de comisiones latinoamericana es real y medible. Los fundos abertos brasileños históricamente cobran entre 1,5% y 2,5% de taxa de administração para exposición accionaria gestionada activamente. Los fondos mutuos mexicanos están entre 1,0% y 2,0%. Los fondos mutuos chilenos cobran entre 1,0% y 2,5% en la mayoría de los tramos minoristas. Un ETF estadounidense en dólares con la misma cesta de mercado amplio cobra entre 0,03% y 0,20%. Es una brecha de 5× a 50× sobre la misma clase de activo subyacente. La brecha no es una anomalía de mercado; refleja el régimen regulatorio, las cadenas de distribución y la ausencia histórica de vehículos ETF de bajo costo en los mercados domésticos. La brecha se está cerrando a medida que los brokers latinoamericanos suman acceso a SIC y CEDEAR, pero los productos heredados que el minorista todavía mantiene en cartera generalmente no.

Tres hilos atan todo esto. Primero, las comisiones capitalizan igual que los retornos, así que un TER del 1,5% no es una comisión chica en un horizonte de 30 años; es cerca de un tercio de tu patrimonio potencial. Segundo, los ETFs denominados en dólares son el vehículo más barato disponible en la práctica para una familia latinoamericana una vez que se tiene acceso vía SIC, CEDEAR o broker internacional. Tercero, la brecha de comisiones interactúa con los aportes mensuales: treinta años de inversión automatizada en un vehículo del 0,05% en lugar de uno del 1,5% aproximadamente duplican el patrimonio al final de la ventana, antes de contar cualquier efecto cambiario. La cobertura cambiaria sumada a la reducción de comisiones es la ventaja del ETF estadounidense para LATAM, y la pata de comisiones es la mayor de las dos en horizontes largos.