Fundamentos
O que é diversificação?
Diversificação é o que acontece quando os ativos que você tem não sobem e descem todos ao mesmo tempo. É o mais próximo de um almoço grátis que o mundo dos investimentos oferece, mas só funciona se você comprar ativos que se movem mesmo de formas diferentes, e não o mesmo ativo com cinco fantasias.
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A ideia, em três parágrafos
Diversificação é a disciplina de espalhar o seu dinheiro entre investimentos cujos retornos não andam no mesmo passo. Quando você tem uma única ação, os solavancos do seu portfólio são exatamente os solavancos daquela ação. Quando você tem vinte, o ruído próprio de cada papel se compensa na média e sobra apenas o movimento do mercado mais amplo, que também é volátil mas bem menos do que qualquer empresa isolada.
A razão matemática chama-se correlação. A volatilidade de um portfólio igualmente ponderado de N ações cai à medida que N cresce, mas não cai a zero: converge para um piso fixado pelo quanto essas ações estão correlacionadas entre si. Se você tem trinta empresas americanas de grande capitalização, já diversificou quase todo o risco específico de cada companhia, mas não diversificou o risco de "o mercado de grande capitalização americano cai", porque as trinta estão correlacionadas com isso. Mais ações ajudam, até deixarem de ajudar. O patamar existe e quem o fixa é a correlação.
A conclusão prática é que a diversificação de verdade vem de ter ativos que se movem de formas diferentes, não de ter mais ativos que se movem do mesmo jeito. Duas ações de tecnologia são mais ou menos uma única aposta em tecnologia. Cinco bancos brasileiros são mais ou menos uma única aposta no setor bancário do Brasil. A diversificação que você de fato paga é a cruzada: ações mais renda fixa, Estados Unidos mais internacional, renda variável mais uma moeda de proteção. O simulador abaixo torna visíveis as duas metades desse argumento.
Até onde diversificar compensa
Duas partes. Primeiro, observe a curva de volatilidade do portfólio achatar à medida que você adiciona ações, e veja onde o ganho cessa. Depois, olhe um mapa de correlações de seis ativos reais e perceba que nem todo "mais" conta igual.
Cinco coisas para guardar
- Mais ações não é a mesma coisa que mais diversificação. Cinco ações de tecnologia correlacionam em torno de 0,7 entre si; juntas se comportam como uma única aposta no setor, não como cinco apostas independentes.
- Renda fixa oferece diversificação de verdade porque se move de outro jeito. A correlação entre os títulos americanos agregados e a renda variável americana fica perto de zero ou levemente negativa, e é por isso que renda fixa segue presente em portfólios sérios apesar de um retorno esperado menor.
- Geografia importa, mas menos do que se gostaria. A renda variável de mercados emergentes ainda correlaciona em torno de 0,5 a 0,6 com a americana: útil, mas não um mundo separado.
- A curva de volatilidade chega ao seu patamar perto de vinte ações. Daí em diante, cada ação adicional corta apenas uma fração de ponto percentual do risco do portfólio; o risco que sobra é o do mercado, e esse só cai com diversificação cruzada.
- ETFs dão diversificação instantânea dentro de uma classe de ativos, mas a classe ainda é uma escolha sua. Comprar VTI resolve o trabalho de "500 ações americanas" em uma operação; a parte deliberada (somar renda fixa, somar o que não é americano) continua sendo decisão sua.
Por que isso importa para o investidor latino-americano
Para quem investe a partir do México, do Brasil, da Colômbia, do Peru ou do Chile, o problema da correlação é mais agudo do que parece. Uma família brasileira que tem PETR4, VALE3, ITUB4 e BBDC4 tem "quatro ações", mas na verdade tem uma única aposta na economia brasileira e no real, com três das quatro acompanhando ainda o ciclo das commodities. A correlação cruzada é o risco silencioso de qualquer portfólio que se monta por acaso e não por escolha.
O caminho mais limpo para resolver isso é usar os ETFs como bloco básico de diversificação: uma cota de um ETF amplo dos Estados Unidos, uma de um ETF de mercados emergentes e uma de um ETF de renda fixa entregam três motores de risco realmente descorrelacionados, em três operações, o que importa ainda mais em regiões onde a inflação em moeda local é um choque recorrente. Em cima disso, o valor da diversificação se capitaliza ao longo do tempo: um portfólio que perde menos em um ano ruim fica mais perto da curva suave de crescimento que a matemática recompensa, e uma curva mais estável vira muito mais patrimônio no fim de um horizonte longo.
Quatro eixos de diversificação
Cada um cobre uma fatia diferente do mercado global. Combiná-los se aproxima mais da diversificação real do que combinar quatro grandes empresas americanas.
Por onde começar
Se o mapa acima deixou claro o argumento da exposição cruzada, a nossa lista inicial de ETFs reúne fundos de baixo custo nos eixos que realmente se movem de formas diferentes.