Ordem limitada vs ordem a mercado

Uma ordem é uma instrução para a sua corretora, que a corretora roteia para uma bolsa. A bolsa roda o motor de casamento que a página anterior descreveu; sua ordem é o que o motor lê quando decide quem opera contra quem. Duas especificações cobrem quase toda operação de varejo. Uma ordem a mercado diz execute agora, no preço que o livro de ofertas oferecer. Uma ordem limitada diz execute só neste preço ou melhor, caso contrário espere. Tudo mais (ordens stop, stop dinâmicos, regras fill-or-kill) são refinamentos dessas duas ideias. A primeira decisão que uma conta de varejo toma em cada operação é qual das duas usar.

Uma ordem a mercado prioriza a certeza de execução sobre a certeza de preço. A ordem corre para o topo do lado oposto do livro e opera contra a melhor cotação disponível. Numa large cap americana líquida essa cotação costuma estar a centavos do ponto médio; numa small cap latino-americana ilíquida pode estar a um ponto percentual ou mais. O custo se chama slippage: a diferença entre o preço que você viu antes de clicar e o preço pelo qual de fato operou. O slippage é silencioso em papéis de spread apertado e barulhento em papéis de volume fino. A ordem a mercado não sabe qual é qual; simplesmente pega o que está no topo do livro.

Uma ordem limitada prioriza a certeza de preço sobre a certeza de execução. Você nomeia o preço que está disposto a pagar (numa compra) ou aceitar (numa venda), e a ordem fica no livro até que uma contraparte iguale esse preço ou melhore. O risco é que ninguém faça e sua ordem expire sem execução. O benefício é que, quando executa, executa exatamente no seu preço ou melhor. Uma ordem limitada também pode ser executável: se seu limite de compra está no nível da melhor venda ou acima, a bolsa a trata como uma ordem a mercado contra a oferta vigente. Os padrões do botão de operar variam por corretora de varejo e vale saber qual a sua conta usa.

A escolha entre tipos de ordem é praticamente livre de consequência em large caps americanas líquidas e tem custo real em papéis latino-americanos ilíquidos. Uma compra a mercado numa small cap brasileira da B3 ou numa mid cap mexicana da BMV pode mover o preço entre 1% e 3% só pela pressão da sua própria compra, porque o livro tem menos ordens em repouso para absorver o fluxo. A mesma operação em AAPL ou MSFT passa por um livro fundo o suficiente para que o slippage caia em centavos. Os spreads efetivos também são mais largos para o varejo LATAM operando via corretoras internacionais por causa da conversão cambial somada à pilha de custos de execução sobre o spread subjacente. Ordens limitadas trazem esse custo à tona; ordens a mercado o absorvem em silêncio.

Três fios amarram tudo isso. Primeiro, o tipo de ordem só faz sentido no contexto do motor de casamento que a bolsa roda. O livro lê sua instrução; o tipo diz ao livro que flexibilidade você permite. Segundo, a posse subjacente é o mesmo ato de qualquer jeito: ter um pedaço de uma empresa acontece no preço em que o motor casar, não importa como você especificou. Terceiro, o slippage é parte do custo total de investir, do mesmo jeito que as taxas dos fundos são. Um slippage de 1% numa operação de 10.000 dólares custa 100; se você opera quatro vezes ao ano são 0,4% de retornos perdidos para o embrulho, em cima de qualquer TER. Para exposição a small caps LATAM em particular, a disciplina de defaultar para ordem limitada economiza dinheiro real.