DBS corta preço-alvo da Sea para US$ 105 por custos

O DBS Group Research rebaixou a recomendação da Sea de compra para neutra em 2 de outubro de 2026 e reduziu o preço-alvo de 12 meses de US$ 148 para US$ 105. A instituição destacou os riscos de que os aportes da Shopee para defender sua fatia de mercado desacelerem a expansão das margens de lucro em 2027. As ações da Sea acumulam recuo de cerca de 23% em relação ao pico de agosto de 2026, após a estreia de entregas em uma hora na Indonésia e na Tailândia.

O DBS projeta que o Ebitda ajustado de comércio eletrônico da Sea em 2027 fique 5% abaixo do consenso e o Ebitda ajustado do grupo fique 6% abaixo. O banco apontou a expansão da Pinduoduo em quatro mercados do Sudeste Asiático, expondo entre 10% e 13% do volume bruto de mercadorias da Shopee à concorrência, assumindo que as vendas internacionais representem de 30% a 40% desse total. O Migoo, aplicativo de inteligência artificial lançado em junho por uma subsidiária da Sea, pode reduzir o Ebitda ajustado de 2027 entre US$ 73 milhões e US$ 175 milhões.

Os aportes em comércio rápido devem comprimir o Ebitda ajustado da Shopee em 15% a 20% em 2026, com o impacto recuando para 5% a 10% em 2027. O custo de receita da Shopee subiu 51,9% no segundo trimestre em comparação anual devido a investimentos logísticos. O DBS espera que a margem Ebitda ajustada sobre o volume de mercadorias atinja 0,76% em 2027, contra 0,65% em 2026, patamar inferior aos 1,8% a 1,9% projetados para Pinduoduo e Alibaba. A Shopee mantém cerca de 53% da participação regional.

Em outros segmentos, a divisão de jogos Garena deve apresentar avanço de receita de 7% ao ano de 2026 a 2028. A unidade financeira Monee expandiu sua carteira de empréstimos em 61% no segundo trimestre, para US$ 11,1 bilhões, sustentando margens entre 20% e 21%. O DBS passou a avaliar a Sea a 21 vezes o lucro não GAAP de 2027, projetando alta de 24% ao ano no lucro por ação até 2028. Em cenário desfavorável com promoções agressivas do TikTok Shop, o DBS vê o papel a US$ 71, com múltiplo de 16 vezes e crescimento de lucro de 20%.