La cartera de Pershing Square

Criterio de inversión

Pershing Square es un fondo activista con un número reducido de posiciones. Estas son las declaradas en su último reporte.

Pershing Square opera en el extremo opuesto de la diversificación. Suele mantener menos de doce posiciones, cada una con una ponderación suficiente para que Bill Ackman participe en la discusión estratégica con la dirección de la compañía. El criterio es consistente: si el análisis de una empresa exige un trabajo de esa profundidad, la posición debe tener un tamaño que lo justifique.

El segundo componente es el activismo accionarial. Cuando el fondo estima que una compañía cotiza por debajo de su valor intrínseco, no adopta una posición pasiva: promueve cambios en el consejo de administración, en la política de asignación de capital o en la estructura del negocio, en ocasiones por vía pública. Ese proceso se mide en años, lo que explica la permanencia de las posiciones.

La contrapartida es la ausencia de diversificación. Con tan pocas posiciones, un error no se compensa con el resto de la cartera. El historial del fondo registra aciertos relevantes y también pérdidas de magnitud considerable. Es un estilo que exige sostener caídas profundas sin modificar la tesis de inversión.

Fuente y metodología

Las posiciones proceden del formulario 13F que Pershing Square presenta trimestralmente ante la SEC. Ese formulario recoge únicamente posiciones largas en renta variable estadounidense cotizada. No refleja coberturas, posiciones cortas ni derivados, instrumentos que en este fondo han tenido un peso significativo.